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文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜

联系人：付春生

报告摘要

美国总统访华的历史回顾

对1972年中美关系破冰以来美国总统访华进行回顾（图1），发现：

第一，自1972年尼克松首次访华以来，美国总统正式的访华一共有10次。此外，小布什还于2001年到上海参加APEC会议以及于2008年来华观赏北京奥运会期间与中方领导人进行了会晤和会见。

第二，自尼克松以来，除卡特以及拜登之外，历届美国总统均有访华。“由于刚起步的双边关系尚需磨合以及国内选举需要”，卡特在任期内未能访华。受多种因素影响，拜登在任期内也没有访华，但习近平主席在2021年与拜登举行了视频会晤，此前也有通话。

第三，小布什是访华次数最多的美国总统，一共2次访华+1次APEC会议+1次来华观赏北京奥运会。其次是奥巴马，一共2次访华。其余的都是1次。

第四，从官方报道来看，每一次美国总统访华的基调基本都是正面的、积极的。

美国总统访华的“专程”与“成套”

历次美国总统访华中，只有1972年尼克松访华、1984年里根访华和1998年克林顿访华是专程访华，访华前后并无其他出访或国际会议安排。其余访华都与亚太地区的出访和国际会议联系在一起，即美国总统大部分访华往往是成套的亚太行程。或者说，21世纪以来的美国总统访华都不是专程的。（2001年小布什到上海参加APEC峰会的前后也并无其他出访行程，期间双方领导人也有会谈，但中美双方并未将此次行程定义为访华）

年内亚太地区的重大国际会议窗口有哪些？

今年后期特朗普出访亚洲其他国家的行程未知，但今年在亚太地区举办的重要国际会议包括：

1）10月26日至28日在马来西亚举办的东盟峰会（7月31日东盟轮值国主席马来西亚总理确认特朗普将出席此次会议）；

2）10月28日至11月1日在韩国举办的APEC领导人非正式会议以及APEC工商领导人峰会（截至目前，美国方面尚未确认特朗普是否会出席会议）。

海外高频观察

1、本周海外重要事件：美国：1）2季度GDP增速超预期，环比折年率3%，预期2.6%。2）7月新增非农低于预期且前两个月数据大幅下修。3）7月ISM制造业PMI低于预期，制造业PMI48，预期49.5，前值49。4）消费者信心指数小幅回升。5）6月个人收入好于预期，消费支出低于预期。6）6月PCE价格指数符合预期。7）7月美联储维持政策利率不变，符合预期。欧元区：1）2季度GDP增速好于预期，环比0.1%，预期0%，前值0.6%。2）7月德法制造业PMI小幅低于预期。3）7月欧元区CPI略高于预期。日本：1）6月工业产值好于预期。2）6月消费略好于预期。3）7月日央行维持政策利率在0.5%不变，符合预期。4）6月失业率符合预期。5）7月制造业PMI回落。

2、下周重要数据：美国：6月工厂订单环比（8/4），6月耐用品订单环比终值（8/4），7月ISM制造业PMI（8/5），6月批发库存环比终值（8/7）。欧元区：6月零售总额环比（8/6）。日本：6月劳工现金收入同比（8/6），6月国际收支经常项目余额（8/8）。

3、本周高频数据：1）美国经济活动指数小幅上行；2）美国初请失业金人数好于预期；3）全球大宗商品价格明显回落；4）美欧金融条件边际收紧；5）美日和美德十年期国债利差明显收窄。

风险提示：特朗普出访行程的不确定性，海外数据整理不全。

报告正文

一、美国总统访华的小规律

（一）美国总统访华的历史回顾

对1972年中美关系破冰以来美国总统访华进行回顾，发现：

第一，自1972年尼克松首次访华以来，美国总统正式的访华一共有10次。此外，小布什还于2001年到上海参加APEC会议以及于2008年来华观赏北京奥运会期间与中方领导人进行了会晤和会见。

第二，自尼克松以来，除卡特以及拜登之外，历届美国总统均有访华。“由于刚起步的双边关系尚需磨合以及国内选举需要”，卡特在任期内未能访华。受多种因素影响，拜登在任期内也没有访华，但习近平主席在2021年与拜登举行了视频会晤，此前也有通话。

第三，小布什是访华次数最多的美国总统，一共2次访华+1次APEC会议+1次来华观赏北京奥运会。其次是奥巴马，一共2次访华。其余的都是1次。

第四，从官方报道来看，每一次美国总统访华的基调基本都是正面的、积极的。

（二）美国总统访华的“专程”与“成套”

历次美国总统访华中，只有1972年尼克松访华、1984年里根访华和1998年克林顿访华是专程访华，访华前后并无其他出访或国际会议安排。其余访华都与亚太地区的出访和国际会议联系在一起，即美国总统大部分访华往往是成套的亚太行程。或者说，21世纪以来的美国总统访华都不是专程的。（2001年小布什到上海参加APEC峰会的前后也并无其他出访行程，期间双方领导人也有会谈，但中美双方并未将此次行程定义为访华）

（三）年内亚太地区的重大国际会议窗口有哪些？

今年后期特朗普出访亚洲其他国家的行程未知，但今年在亚太地区举办的重要国际会议包括：10月26日至28日在马来西亚举办的东盟峰会（7月31日东盟轮值国主席马来西亚总理确认特朗普将出席此次会议）、10月28日至11月1日在韩国举办的APEC领导人非正式会议以及APEC工商领导人峰会（截至目前，美国方面尚未确认特朗普是否会出席会议）。

二、海外高频数据跟踪

（一）本周海外重要数据回顾

美国：1）2季度GDP增速超预期，环比折年率录得3%，预期2.6%。2）7月新增非农低于预期且前两个月数据大幅下修。7月新增非农就业7.3万，预期10.4万；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.1%；劳动参与率62.2%，预期与前值为62.3%；时薪环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%，时薪同比3.9%，预期3.8%，前值从3.7%上修为3.8%。3）7月ISM制造业PMI低于预期，制造业PMI录得48，预期49.5，前值49。4）消费者信心指数小幅回升。6月咨商局消费者信心指数97.2，预期96，前值从93上修为95.2。7月密歇根消费者信心指数终值61.7，初值61.8，前值60.9。5）6月个人收入好于预期，消费支出低于预期。6月个人收入环比0.3%，预期0.2%，前值-0.4%；个人支出环比0.3%，预期0.4%，前值从-0.1%上修为0%。6）6月PCE价格指数符合预期。PCE价指环比0.3%，预期0.3%，前值从0.1%上修为0.2%；同比2.6%，预期2.5%，前值从2.3%上修为2.4%。核心PCE价指环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%；同比2.8%，预期2.7%，前值从2.7%上修为2.8%。7）7月美联储维持政策利率不变，符合预期。

欧元区：1）2季度GDP增速好于预期，环比0.1%，预期0%，前值0.6%。2）7月德法制造业PMI小幅低于预期。欧元区制造业PMI终值49.8，初值49.8，预期49.8，前值49.5；服务业PMI初值51.2，预期50.6，前值49.5。7月法国制造业PMI初值48.4，预期48.5，前值48.1。7月德国制造业PMI初值49.2，预期49.5，前值49。3）7月CPI略高于预期。7月CPI同比初值为2%，预期1.9%，前值2%；环比初值0%，预期-0.1%，前值0.3%；核心CPI同比初值2.3%，预期2.3%，前值2.3%。

日本：1）6月工业产值好于预期，环比初值1.7%，预期-0.8%，前值-0.1%。2）6月消费略好于预期，社会消费品零售总额同比2%，预期1.8%，前值从2.2%下修为1.9%。3）7月31日，日央行维持政策利率在0.5%不变，符合预期。4）6月失业率符合预期，6月失业率2.5%，预期2.5%，前值2.5%；求人倍率1.22，预期1.25，前值1.24。5）7月制造业PMI回落，终值48.9，初值48.8，前值50.1。

（二）下周海外重要经济数据

美国：6月工厂订单环比（8/4），6月耐用品订单环比终值（8/4），7月ISM制造业PMI（8/5），6月批发库存环比终值（8/7）。

欧元区：6月零售总额环比（8/6）。

日本：6月劳工现金收入同比（8/6），6月国际收支经常项目余额（8/8）。

（三）周度经济指数：美国小幅上行，德国小幅回落

美国经济活动指数小幅上行。7月26日当周，美国WEI指数为2.56%，前一周为2.23%，再前一周为2.34%。

德国经济活动指数小幅回落。7月27日当周，德国WAI指数为-0.35%，前一周为-0.30%，再前一周为-0.28%。

（四）需求

1、消费：美国红皮书零售同比小幅下行

7月25日当周，美国红皮书商业零售销售同比4.9%，前一周为5.1%，再前一周为5.2%。

2、出行：全球航班数量同比小幅转正

全球航班数量同比小幅转正。截至8月1日，全球执行航班数量（7日移动平均）约24.93万架次，同比增长0.9%。前一周五约为24.99万架次，较去年同期下降0.9%。

3、地产：美国按揭贷款利率小幅下行

美国抵押贷款利率小幅下行。7月31日当周，美国30年期抵押贷款利率为6.72%，前一周为6.74%，再前一周为6.75%。

抵押贷款申请指数有所回落，整体水平仍在低位徘徊。7月25日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量）为245.7，环比-3.8%，前一周环比0.8%。再前一周环比-10%。

（五）就业：美国初请失业金人数好于预期

美国初请失业金人数好于预期。7月26日当周首度申请失业金人数21.8万，预期22.4万，前值21.7万。

美国续请失业金人数持平。7月19日当周持续申领失业金人数194.6万，前值194.6万。

（六）物价：全球大宗品价格明显回落，美国汽油零售价小幅上涨

全球大宗商品价格大幅回落。截至8月1日，RJ/CRB商品价格指数环比-3%，前一周环比-0.6%。

美国汽油零售价格小幅上涨。7月28日当周，美国汽油零售价3.02美元/加仑，环比0.2%，前一周环比0%，再前一周环比0.2%。

（七）金融

1、金融条件：美国和欧元区边际收紧

美国和欧元区的金融条件指数下行，边际收紧。截至8月1日，彭博美国、欧元区金融条件指数分别收于0.308、1.272，前一周五为0.644、1.579。（注：大于0表示相较历史平均水平偏松）

2、离岸美元流动性变化不大

日元兑美元、欧元兑美元的掉期点小幅震荡，离岸美元流动性变化不大。本周，日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别收于-19.375、1.75pips，前一周分别为-18.25、1.625pips。

3、长端利差：美日、美德明显收窄

意德长端国债利差小幅扩大。截至8月1日，意德10年期国债利差收于83bp，较前一周扩大0.9bp。

美日、美德长端国债利差明显收窄。截至8月1日，美日10年期国债利差为267bp，较前一周收窄15.4bp；美德10年期国债利差为152bp，较前一周收窄25bp。

具体内容详见华创证券研究所8月4日发布的报告《【华创宏观】美国总统访华的小规律——海外周报第101期》。